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　　鋁價(jià)回落

　　11月上旬鋁價(jià)堅(jiān)挺，表現(xiàn)強(qiáng)勢，近期鋁價(jià)回落明顯。據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，截止2024年11月18日國內(nèi)鋁錠華東市場均價(jià)20526.67元/噸，較11月8日市場均價(jià)21720元/噸，上漲5.49%。

　　前期鋁價(jià)抬升，主要是由于成本中樞上移，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈行情抬升。特別是原料氧化鋁價(jià)格上行較多，且近端基本面預(yù)期較好，價(jià)格強(qiáng)勢，導(dǎo)致鋁價(jià)水漲船高。目前鋁價(jià)開始回落主要還是供需基本面考量，價(jià)格在沖高之后，開始小幅修正。

　　國內(nèi)鋁價(jià)短期回落的基本邏輯如下：

　　1.出口需求有轉(zhuǎn)弱預(yù)期

　　2024年11月15日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》，自2024年12月1日起，鋁材產(chǎn)品出口退稅全部取消，涉及鋁板帶、鋁箔、鋁管、鋁管附件及部分鋁條桿型材等24個(gè)稅號(hào)。

　　美國部分301關(guān)稅政策在9月27日生效。其中包括其中包括針對(duì)中國電動(dòng)汽車加征100%的關(guān)稅，中國太陽能電池加征50%關(guān)稅，對(duì)中國鋼鐵、鋁、電動(dòng)汽車電池及關(guān)鍵礦物加征25%的關(guān)稅。

　　國內(nèi)下游鋁材出口退稅取消，美國部分301關(guān)稅政策落地，除此之前，美國新總統(tǒng)上臺(tái)，加稅政策預(yù)期加劇，從國內(nèi)角度來看，均抬高出口產(chǎn)品的海外落地成本。鋁產(chǎn)業(yè)鏈出口需求有轉(zhuǎn)弱預(yù)期。

　　從周五夜盤滬鋁和倫鋁的價(jià)格走勢分歧上來看，也反映了2個(gè)市場對(duì)政策的解讀。國內(nèi)預(yù)期下游鋁材出口減弱，打壓原料鋁錠價(jià)格，海外則剛好相反，從中國進(jìn)口成本上移的預(yù)期形成，本地化需求可能抬升的預(yù)期帶動(dòng)下，“面包”預(yù)期上行，本地“面粉”鋁錠價(jià)格預(yù)期轉(zhuǎn)好。

　　2.成本面支撐的持續(xù)性存疑

　　盡管短期鋁錠近端成本面支撐依舊強(qiáng)勁，但是成本面支撐的持續(xù)性存疑。近端氧化鋁基本面利好依舊，但是也已經(jīng)表現(xiàn)在價(jià)格上，甚至氧化鋁價(jià)格超預(yù)期有過度上漲的狀態(tài)，目前氧化鋁出口盈利窗口逐步關(guān)閉，且由于價(jià)格高企，后續(xù)投產(chǎn)產(chǎn)能較多，遠(yuǎn)期過剩壓力將逐漸顯現(xiàn)；氧化鋁價(jià)格回撤風(fēng)險(xiǎn)加大，鋁錠價(jià)格成本面支撐風(fēng)險(xiǎn)加劇。

　雖然近端氧化鋁基本面依舊堅(jiān)挺，礦端供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨氧化鋁短期偏緊，但是動(dòng)態(tài)來看遠(yuǎn)端有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，從近期幾內(nèi)亞的周度發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)看，近期幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)量已出現(xiàn)明顯回升，預(yù)計(jì)10-11月到港量將大幅提升。目前國內(nèi)以使用進(jìn)口礦為主的氧化鋁企業(yè)，開工率依舊高企，礦端供應(yīng)偏緊沒有帶來預(yù)想的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。氧化鋁國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)也有增量預(yù)期。本月山東一大型氧化鋁廠100萬噸產(chǎn)線投產(chǎn)，預(yù)計(jì)出產(chǎn)品時(shí)間在10月底或11月初。氧化鋁現(xiàn)貨端后續(xù)新增產(chǎn)能的投產(chǎn)情況，四季度可能落地的主要是魏橋集團(tuán)遷建的200萬噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)第一批在11月初出料，第二批大概率在11月底或12月初出料。還有廣西華昇二期的200萬噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)第一批在12月底投產(chǎn)，第二批2025年1月底投產(chǎn)。

　　綜上，短期內(nèi)國內(nèi)鋁價(jià)承壓回落，震蕩偏弱運(yùn)行為主。