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　　據(jù)生意社價格監(jiān)測，11月份，不銹鋼和鎳的價格繼續(xù)延續(xù)下跌走勢，截止月末，不銹鋼現(xiàn)貨價格12628.57元/噸，較月初下跌6.16%。上游鎳，截止月末，現(xiàn)貨鎳報價124700元/噸，較月初下跌12.38%。11月份，電積鎳新增產(chǎn)能不斷放量，鎳中間品大量投產(chǎn)，硫酸鎳和純鎳倒掛，鎳豆溶解生產(chǎn)硫酸鎳不在具備優(yōu)勢，硫酸鎳生產(chǎn)的電積鎳更具備優(yōu)勢，利潤驅動下投產(chǎn)使得純鎳市場由供應緊缺逐步過渡到過剩局面，鎳價下跌不止。而下游不銹鋼因為成本下移，下游需求疲軟等原因，價格也進一步下跌。

　　宏觀面偏空

　　鮑威爾講話后，美國短期利率期貨交易員將美聯(lián)儲首次降息的預期從明年5月推遲到了6月。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月份居民消費價格同比下降0.2%，環(huán)比下降0.1%。美國10月零售保持彈性，該數(shù)據(jù)在一定程度上抵消了近期對美國通脹下降的樂觀情緒。美元指數(shù)與美債收益率在11月初有觸頂回落的跡象，支撐美元指數(shù)與美債收益率高位運行的動能——核心CPI亦出現(xiàn)持續(xù)走弱的趨勢。當下美國居民的超額儲蓄即將在四季度消耗完畢，緊縮的金融環(huán)境逐漸會作用到居民資產(chǎn)負債表上的判斷。

　　鎳基本面

　　鎳供應全面過剩

　　電積鎳新增產(chǎn)能不斷放量，鎳中間品大量投產(chǎn)，硫酸鎳和純鎳倒掛，鎳豆溶解生產(chǎn)硫酸鎳不在具備優(yōu)勢，硫酸鎳生產(chǎn)的電積鎳更具備優(yōu)勢，利潤驅動下投產(chǎn)使得純鎳市場由供應緊缺逐步過渡到過剩局面。印尼NPI項目投產(chǎn)增速，印尼青山不銹鋼項目減產(chǎn)，印尼本地消耗鎳鐵量下降，回流國內量增大，憑借低成本擠占國內鎳鐵市場。四季度印尼中資企業(yè)高冰鎳和中國、印尼精練鎳新增產(chǎn)能投產(chǎn)和開工率均有所提升，短期供應過剩仍舊壓制鎳價上漲空間。

　　LME鎳庫存小幅上漲

　　據(jù)上圖所示，11月，LME鎳庫存小幅抬升，截止月末，LME鎳庫存44898噸，較月初上漲0.25%，較年初下跌18.92%。全球精煉鎳顯性庫存維持累庫趨勢。

　　需求疲軟

　　下游300系不銹鋼檢修停產(chǎn)減產(chǎn)擴大，整體庫存仍處高位，不銹鋼廠出現(xiàn)一定虧損。合金是純鎳主要下游，其中軍工和輪船等合金需求較好，民用合金欠佳。電鍍需求表現(xiàn)偏穩(wěn)。

　　不銹鋼基本面

　　鋼廠停產(chǎn)減產(chǎn)擴大

　　下游300系不銹鋼檢修停產(chǎn)減產(chǎn)擴大，整體庫存仍處高位，不銹鋼廠出現(xiàn)一定虧損，但產(chǎn)量仍舊維持增量態(tài)勢，鋼材市場整體呈現(xiàn)弱勢運行。

　　截止月末，不銹鋼庫存合計99.53萬噸，較月初下跌5.43%。不銹鋼庫存整體小幅下降，但仍處于較高水平。

　　下游需求低迷

　　雖然國內宏觀政策端再度發(fā)力加碼，但下游需求低迷，不銹鋼上方壓力較大，受近期鎳鐵、鎳礦價格回落，不銹鋼成本下移，終端需求不佳導致產(chǎn)業(yè)鏈負反饋，礦端價格呈弱運行。

　　鎳不銹鋼年度價格對比圖

　　據(jù)生意社年度價格對比圖顯示，近五年，不銹鋼價格12月份漲跌參半，鎳價格12月份上漲概率比較大。

　　綜上所述，印尼鎳鐵回流維持高位，鎳鐵價格頻頻下跌，國內鎳鐵廠虧損，產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)負反饋，鎳礦價格承壓下行，新能源電池用鎳需求低迷，電池級硫酸鎳持續(xù)下跌，鎳元素過剩壓力繼續(xù)向純鎳方向傳導，鎳價破位下行壓力擴大 ，預計鎳價仍以弱勢震蕩運行為主。

　　而對不銹鋼而言，成本端下移，并且沒有回升的跡像，進入12月需求淡季，預計不銹鋼價格仍弱勢運行為主。